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CLAMM 系列 6: Ticks as Options
在前面的文章中，我们讨论了两个重要的主题：
- tick 的组成
- tick 的无偿损失
在本课中，我们将回顾这些内容，并展示回报实际上与做空期权完全相同，类似于我们最初的SSOV设计的方式。
回顾 Tick 的组成
让我们回顾一下将 1 颗 ETH 存入 ETH/USDC 在 1,750 美元 的 tick 的情况。
很有趣，如果现货价格低于 1,750 美元，该头寸将是 100% 的 ETH，价值为可变数量的USDC。
$ETH 价值是变化的，当 $ETH = $1,650，该头寸的价值为 $1,650。
如果现货价格高于1,750美元，该头寸将是100%的USDC，价值恰好为1,750美元。
只要现货价格高于 $1,750，该头寸价值与现货价格无关
$ETH = $1,900? 头寸价值 $1,750.
$ETH = $2,400? 头寸价值 $1,750.
$ETH 涨上天了? 头寸价值仍然是 $1,750.
Tick 的无偿损失
现在让我们看看相同的 tick 的无偿损失（"IL"）-请记住，IL 是 tick 当前组成的价值与最初存入金额之间的差异。
由于我们最初存入了 1 颗 ETH，我们将与 1 颗 ETH 的价值进行比较。
当现货价格低于1,750美元时，组成是100%的ETH。
你仍然持有 1 颗 $ETH，没有无偿损失
当现货价格高于 $1,750，tick 是 100% 的 $USDC，价值 $1,750
如果现货价格为 $1,900，$1,750 价值为 0.92 $ETH (1,750/1,900)
如果现货价格为 $2,400，$1,750 价值为 0.73 $ETH (1,750/2,400)
如果现货价格涨飞了，情况就比较糟糕了
对比 IL 和期权
对还不太熟悉期权概念的朋友，期权是在预定时间以预定价格买入或卖出某资产的权利，而非义务。
让我们举例来看，在 $1,750 的行权价做空 $ETH 的看涨期权。作为看涨期权的卖方可以赚取期权金，但如果在结算时 $ETH 的价格高于 $1,750，卖方必须要支付现货价格与行权价之间的差额。
将得到以下的收益图表：
如果现货价格低于 $1,750，卖方将拿回所有的抵押品也就是 1 颗 $ETH.
存入 1 颗 $ETH，拿回 1 颗 $ETH
如果现货价格高于行权价，只能拿回部分 $ETH 因为需要支付买方差价
如果现货价格为 $1,900，卖方拿回 0.92 $ETH (1 - [(1,900-1,750)/1,750])
如果现货价格为 $2,400，卖方拿回 0.73 $ETH (1 - [(2,400-1,750)/1,750])
如果现货价格涨飞了，自己计算吧！
我们看到，做空期权的收益与 CLAMM LP 完全相同。
总结
本节课我们进行了对比，比较了CLAMM LPs在 tick 的回报与期权卖方的回报，核心观点如下：
在某 tick 的 CLAMM LPs 与期权卖方，其行权价格等于 tick 价格时，回报完全相同。
这意味着如果市场足够高效两方参与者应该得到同等的报酬。然而，当你分析费用时，你会发现情况并非如此。
下一节课，我们将比较期权金与 LP 交易费，以说明 CLAMM LPs 并未获得与其所承担风险方面相对应的回报。
下次再见，亲爱的朋友。
热情问候，
CEO
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